公司22年三季度業績略低于預期。隨著公司新建鋼管產能逐步釋放,其產量將持續增長,公司盈利能力及業績仍有望重新回升。
投資要點:
維持“增持”評 級。公司22 年前三季度實現營收45.36 億元,同比降10.29%;實現歸母凈利潤1.56 億元,同比降45.62%,公司業績略低于預期??紤]大宗商品價格上漲和疫情影響,下調22-24 年EPS 為0.37/0.48/0.60元(原0.79/0.91/1.00 元),對應22-24 年歸母凈利潤為1.92/2.5/3.14 億元。
考慮鋼鐵板塊估值調整,參考同類公司,給予公司22 年PE 21 倍進行估值,下調目標價至7.77 元(原12.61 元),維持“增持”評級。
公司是焊接鋼管龍頭,新建產能將逐步釋放。公司是國內焊接鋼管龍頭供應商,目前擁有焊接管產能100 萬噸左右。公司“3 萬噸高品質薄壁不銹鋼管材管件”項目已于22 年3 月份進入全面試產階段,產能將逐步釋放;另外公司在建的“60 萬噸優質焊管和工廠預制深加工管材管件”項目也在積極推進中。未來隨著公司新建產能逐步釋放,產銷規模將持續提升。
品牌力優勢顯著,具備較強的成本轉嫁能力。2021 年公司噸鋼管售價、成本分別為6394、5618 元/噸,同比分別升1196、1178 元/噸;2022H1 公司噸鋼管售價、成本分別為6507、5755 元/噸,同比分別升113、137 元/噸,反映出公司具備較強的品牌力,能夠較好地轉移成本上漲的壓力,保持自身盈利的穩步上漲趨勢。
油氣管道需求維持高景氣。在原油價格維持高位水平、我國能源管網加快建設的背景下,我們預期我國油氣投資有望持續回暖,公司下游需求將維持高景氣。
風險提示:新建產能投產進度不及預期,下游需求大幅下降。